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宏观面产业面"吹冷风" 商品节后首日遭遇"倒春寒"

【铝道】春节后的较早的交易日，商品期货遭遇到一股不小的 寒流 ，市场整体表现出一片 绿油油 的景象，特别是黑色系品种，大幅领跌整个商品期货市场。

截至收盘，螺纹钢、热卷分别下跌6.77%、7.16%，焦炭、铁矿石跌幅分别为5.31%、5.41%，焦煤、橡胶分别下跌4.68%和3.93%，而玻璃、郑煤、沪铜、沪铅跌幅均超过2%，仅有黄金、白银、沪镍、沥青、PVC、大豆、棉花等少数品种飘红。

市场人士认为，上周五商品期货市场表现整体不佳，主要是受央行上调短期利率影响。 在节前中期借贷便利（MLF）利率已经上调的情况下，节后靠前个交易日逆回购利率再次上调10个BP，这意味着1月份信贷大幅冲量之后，央行继续强化金融市场去杠杆和遏制信贷过快投放的意图非常明显。 宝城期货研究所所长助理程小勇说。

西本新干线高级研究员邱跃成对此表示认同。他说，节后商品期货下跌主要还是央行逆回购和SLF利率上调，导致市场资金紧张。

2月3日，央行进行了200亿元7天、100亿元14天和200亿元28天期逆回购，中标利率分别为2.35%、2.5%和2.65%，均较上期上调10个基点。市场将央行的这一举动解读为 央妈温和收紧货币政策 。

节前央行通过定向降准和大量净投放保持了货币市场的稳定，但市场实际柴油利率小幅上行，资金紧张局面仍存在。上周五逆回购利率上调则是对瓷片电容此的进一步确认，市场担忧在美联储加息背景下国内利率会持续走高，这对国债期货以及大宗商品市场都构成利空。 东吴期货研究所所长姜兴春实验机的好坏我们有自己的评判标准告诉期货。

除了来自宏观基本面的利空因素之外，产业基本面，特别是黑色系产业基本面这得益于城市化进程的加速也出现了一些微妙的变化。春节期间，黑色产业链下游新开工不足瑞安，导致螺纹钢库存大幅上升。

据我的钢铁数据，截至2月2日，全国139家合金锯片钢厂厂内建材库存总量预估为482.59万吨，较春节前增加173.23万吨，增幅56.00%。其中，螺纹钢库存总量371.86万吨，较春节前增加133.36万吨，增幅55.92%；线材总量110.73万吨，较春节前增加39.87万吨，增幅56.26%。

社会库存方面，全国35个主导市场建材库存总量预估为913.58万吨，较春节前增加因素5：电子拉力实验机的测控系统(也就是软件和硬件)205.46万吨，增幅29.01%。其中，螺纹钢库中国现在正实行轮胎分级自愿贴标签存总量693.1万吨，较春节前增加131.23万吨，增幅23.36%%；线、盘库存总量220.48万吨，较春节前增加74.23万吨，增幅50.76%。

在邱跃成看来，节前在现货市场成交停滞的局面下，黑色系商品期货普遍大幅上涨，更多是对于去产能政策加码的良好预期。但是，春节期间钢铁去产能并没有新的有力度的政策出台，而市场库存的大幅增加、外围市场表现的疲弱以及需求启动的相对滞后，都对商品市场形成一定的压制。

一位不愿具名的产业人士告诉，短期来看黑色系的库存累计超出预期，接下来会考验需求和下游承载能力，而钢铁去产能会继续深化，跌下来之后旺季行情还是可以期待的。

姜兴春也认为，央行温和收紧货币政策，对市场的影响将是短期的，中期商品仍以补库存为主，不太可能持续下跌。