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欧美日公共债务危机重压欲来·

欧美日公共债务危机重压欲来·2011-03-21 13:28:13 来源：第一财经日报分享到：扑朔迷离的世界经济形势，依然是全球意见领袖讨论的焦点。在上周末由国务院发展研究中心主办的“中国发展高层论坛”上，多位嘉宾表达了对发达经济体复苏脆弱性和可持续性的担忧，在实体经济层面之外，对发达国家公共债务问题的担忧也从欧元区蔓延到日本、美国。

复苏依然脆弱

经济合作与发展组织(OECD)秘书长古里亚(Angel Gurria)指出，世界的经济还在继续复苏，但我们不应该特别的乐观。目前的经济复苏是脆弱的，而且还具有非常大的不确定性。绝大多数OECD国家的经济增长会非常缓慢。

古里亚指出了当前全球经济复苏的两大风险，一是粮食和商品价格上涨，二是美国、英国等地区的房地产价格重新出现了下降的趋势，这也会影响人们的消费信心和可支配收入。而且，近期日本发生的大地震也会给经济带来不确定性。

美国斯坦福大学教授、美国总统国家经济顾问委员会原主席迈克尔·博斯金表达了同样的观点，他认为，现在经济复苏依然乏力，不仅是实体经济层面，金融领域层面现在依然还有很多有毒资产没有得到彻底处理，危机一开始时欧洲没有进行大规模资本注入，这导致欧洲现在出现了另一种形式的债务危机——主权债务危机。

美国纽约大学教授、鲁比尼全球经济研究院(RGE)主席兼联合创始人努里尔·鲁比尼则列举了当前全球经济的多个悲观的方面。一是包括美国、日本、欧洲等发达国家在内，应对公共债务危机的巨大挑战，尤其欧元区，希腊、西班牙、葡萄牙等国债务问题恶化，失去了竞争优势；二是美国房地产市场依然低迷，而且私营经济领域出现了去杠杆化，这将对美国经济形成冲击；三是新兴市场应对通胀将出台的紧缩政策，将影响新兴经济体的经济增长；四是越来越高的石油价格，甚至会到140美元一桶的石油，会对发达国家经济复苏造成冲击，并加剧新兴市场通胀压力。

新兴经济体与发达经济体脱钩

同样的食品和商品价格尤其是能源价格上涨，但却给新兴市场和发达市场带来不同的影响以及不同的政策方向。

古里亚指出，对于新兴经济体来说，这种价格上涨主要会加剧其通胀压力，很多新兴经济体已经采取紧缩政策，未来价格继续上升的话，收紧的幅度还会加大。但对于发达经济体来说，由于通胀压力不高，价格上升会影响到消费。油价上升会导致居民实际支出增多，进而导致居民实际收入减少，而这会对经济复苏产生影响。

在古里亚看来，全球经济已经出现了分化。像中国、印度这样强有力的新兴经济体，会继续扩大GDP产值，至少达到7%~8%的增长，2011、2012年都会这样，另外这些经济体比OECD更坚实。但绝大多数OECD国家的经济增长会非常缓慢，2012年大概达到1.8%，美国预计2012年达到3%，但是欧洲和日本会稍微下降，达到1%~2%的增长速度。

不同国家需要作出不同的政策反应，经济形势的分化也将导致政策的分化，新兴市场的政策方向是对管理资本的流动，对短期经济过热风险进行管理，同时在中长期能够增强国内增长的动力。而对于发达经济体来说，最重要的政策是怎样去支持现在比较乏力的复苏，需要增加新的生产能力，培育新的经济增长点。

“当有一个房子着火的时候，大家都要找水管灭火了，这是2008年危机发生全球经济衰退时的样子，但是今天不一样了，大家有不同的选择。”古里亚说。

迈克尔·博斯金先生还强调，不仅新兴经济体与发达经济体之间不同，不同发达经济体的发展道路也在出现分化趋势，尤其是在货币政策、财政政策方面出现很大的不同。

美国债务危机重压

在中国社科院学部委员、央行货币政策委员会原成员余永定(专栏)教授看来，在经济复苏乏力之外，全球面临着严重的债务危机危险。

“虽然去年以来，欧洲主权债务危机有了相当程度的好转，但是我认为全球债务问题并没有得到根本解决，特别是美国的债务问题依然是非常严重的。”余永定指出，在2008年三季度前后，美国的总债务，即居民债务、政府债务、企业债务累计就达到了GDP的350%以上。

余永定强调，2008年次贷危机爆发前后，学界原本预期，美国外债比例太高，如果这种情况突然终止，外资不再流入美国，美国经济将陷入严重危机，但事实与原本的预想并不一致。后来危机发生的是个人层面的次贷危机，而不是前面的债务危机。

“我觉得是我们当时没有关注美国的总债务，而是把注意力放在了美国某一种形式的债务之上。从中我们应该得到的结论是，不仅要关注某一种形式的债务，还要关注总债务，各种形式的债务，因为各种不同形式的债务互相之间是会转化的，这样一种形式的债务好转了，那样一种形式的债务可能会恶化。总而言之，除非美国把总债务减下来，那么我们始终会面临着由债务所导致的经济的冲击。”

余永定指出，目前美国国债余额达到GDP的90%，美国将面临债务是否有足够的投资者愿意给美国融资的问题。目前美元的特殊地位还在维持这一格局，但这种对美元的信任并不合理。实际上在最近，美国的国债市场又出现悲观的情绪，许多投资者都认为，差不多长达30年所谓的美国国债市场的这样一种牛市将会结束。这就意味着投资者对于美国政府是否有能力偿还债务产生了怀疑。

中国是美国最大的融资者，根据美国政府的官方数字，到2020年美国财政收入的20%以上要用来支付债券的利息，那么中国将不得不考虑持有债券的安全性。由于美国的政策，一系列的大宗商品价格肯定会继续上升，这意味着，如果这种形势发展上去，当有一天中国需要使用外汇储备时，购买力的损失可能已经拿不到什么实物了。

清华大学教授、央行货币政策委员会现任成员李稻葵(微博 专栏)也指出，金融市场上短期来看忽略了美国自身的财政情况，目前为止，大家对美国的情况没有产生恐慌，也没有产生质疑。但未来三年之内，金融市场投资者的注意力会转向美国，会仔细研究美国各个州以及联邦政府的财政情况。实事求是地讲，美国的财政情况是经不起推敲的，美国国债的价格下降、收益率上升，美元大幅度的贬值恐怕是难以避免的。

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